MERKEZ’İN HAREKETİ ‘KUR’A BAĞLI
Temmuz ayı için gelen enflasyon rakamı beklentilere paralel yüzde 0.09’luk bir artışla yıllık enflasyonu 6.8’e düşürdü. Ancak önemli olan, senenin geriye kalanında enflasyonun ne şekilde bir trend izleyeceği olacak.
Şekilde mavi sütunlar 2014 yılına ait aylık enflasyon verisini gösterirken, kırmızı sütunlar 2015 yılına ait veriyi gösteriyor. 2014 yılında yüzde 8.17 gelen senelik enflasyon, kabaca şekildeki mavi sütunların toplamı olarak düşünülebilir.
Eğer bu senenin bundan sonraki aylarındaki aylık enflasyon rakamları 2014 yılında almış oldukları değerlerden daha yüksek gelirse o zaman senelik enflasyon şu anki değeri olan 6.8’in üzerinde tamamlanır.
İşte bu noktada bakarak geriye kalan beş ayın dördünde (kasım hariç) geçen seneki rakamların oldukça düşük geldiğini ve bu olumsuz baz etkisi nedeniyle 2015 enflasyonunun büyük ihtimalle 6.81’i aşacağını söyleyebiliriz.
Enflasyon üzerindeki yukarı yönlü riskleri artıran bir diğer unsur da döviz kuru geçişkenliği.
2015 başından bu yana kur yaklaşık yüzde 20 değer kaybetti. Kurdaki yükselişin durulduğunu söyleyebilmek için maalesef erken. Sırf temmuz ayındaki değer kaybı yüzde 4 civarında. Kurda yüzde 1’lik değer kaybının enflasyonu yaklaşık 15 baz puan yükselttiğini göz önünde bulundurursak bu durumun da enflasyon üzerinde yüzde 3’e yakın yukarı yönlü baskı yarattığını söyleyebiliriz.
Geçişkenlik etkisi sürer
Kur geçişkenliği gıda ve altın fiyatlarının hariç tutulduğu çekirdek enflasyon rakamlarında daha net görülebiliyor. Temmuz ayında manşet enflasyon yüzde 0.09 artarken çekirdek enflasyonun yüzde 0.22 artması geçişkenlik etkilerinin yansıması olarak yorumlanabilir. TL’deki değer kaybına paralel olarak bundan sonraki dönemde de bu etkinin devam etmesi beklenir.
Peki ‘Merkez’ ne yapar?
Geçtiğimiz hafta yapılan Enflasyon Raporu sunumunda Merkez Bankası sene sonu enflasyon tahminini 6.9’a yükseltmişti. Mevcut görünüm 2015 enflasyonun bu rakamın üzerinde kalacağına işaret ediyor.
Merkez seneyi hedefinin iki puan üzerinde bir rakamla kapatmaya razı olmuş görünüyor. Kur mevcut seviyelerini korursa Merkez herhangi bir ek sıkılaştırmaya girmeye niyetli değil gibi. Ancak eğer kur tekrar ivme kazanırsa bu durum sene sonu enflasyonunu 8’li rakamların üzerine taşıyacağı için Merkez faiz artırımına gitmek zorunda kalabilir.
