Hafta başında ABD’den gelen PCE enflasyon rakamı haziran ayında Fed’den faiz artırımı bekleyenlerin hesaplarını altüst etti. ABD’de Tüfe’ye ilave olarak PCE (Personal Consumption Expenditures: Kişisel Tüketim Harcamaları) dediğimiz alternatif bir enflasyon serisi bulunuyor. Fed faiz kararlarında PCE enflasyonunu hedeflediğini söylüyor.
Şekilde mavi düz çizgi Tüfe’den hesaplanmış çekirdek enflasyonu gösterirken kırmızı kesik çizgi PCE’den hesaplanmış çekirdek enflasyonu gösteriyor. Genel olarak beraber hareket etseler de bu iki serinin zaman zaman birbirinden ayrıştığına şahit oluyoruz. İşte böyle zamanlar enflasyon ve dolayısıyla ekonominin gidişatına dair öngörülerin bulandığı ve kafa karışıklıklarının yaşandığı zamanlar oluyor.
Faiz artışı zor
Son gelen rakamlarla birlikte bu iki seri arasında 2015 başında oluşmaya başlayan ayrışmanın belirginlik kazandığına şahit oluyoruz. Çünkü Tüfe rakamları enflasyonda başlayan yükselişe işaret ederken PCE enflasyonu yeni bir iniş trendine ve dolayısıyla olası bir ekonomik yavaşlamaya işaret ediyor. Hatırlanacak olursa eski Fed Başkanı Bernanke yakın zaman önce çekirdek PCE’deki trendin geleceğe yönelik enflasyon beklentileri konusunda güçlü sinyaller içerdiğini vurgulamıştı.
Fed’in bu şartlar altında bir faiz artışına gitmesi bence zor. Çünkü manşet enflasyonun sıfır civarında seyrettiği ve ileriye dönük beklentilerin net olmadığı bir ortamda Fed’in önünü görmeden atacağı bir adım deflasyon riskine davetiye çıkarabilir. Bunu cuma günü gelecek işsizlik verilerini görmeden de söyleyebiliyorum çünkü enflasyon beklentilerine yansımayan bir büyümenin Fed’in içine sineceğini zannetmiyorum.
İçeride durum
Hafta içinde bir enflasyon rakamı da bizden geldi. Mayıs ayı itibarıyla senelik enflasyon yüzde 8.09’a yükselirken çekirdek enflasyon 50 baz puana yakın bir artışla Nisan 2014’te başlayan düşüş trendini bozarak yüzde 7.48’e yükseldi. Enflasyon önümüzdeki aylarda baz etkisiyle bir parça düşebilir ancak bunda seçim sonrası dönemde kurda yaşanabilecek oynaklıklar da önemli bir belirleyici olacaktır.
En iyimser tahminle bile sene sonu enflasyonunun yüzde 7 üzerinde kalacağı bir ortamda Merkez’in gerek haziran toplantısında gerekse onu takip eden birkaç ay içerisinde faiz indirimine gitmesi macera olur. Eğer eylüle doğru ABD enflasyon verileri güçlenirse o zaman bir iki aya kadar içeride faiz artırımlarını bile konuşmaya başlayabiliriz.
